中国银河证券:2022年三季度白酒、啤酒、饮料环比改善 调味品、乳制品业绩仍有承

2022-11-12 15:28:00
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  智通财经APP获悉,中国银河证券发布研究报告称,2022年三季度白酒、啤酒、饮料环比改善,调味品、乳制品业绩仍有承压。整体来看,随着国内疫情的逐渐好转,22Q3板块业绩环比改善,利润增速排名处于全行业中等靠前。展望22Q4,仍建议关注三条投资主线:需求确定性、疫后复苏与成本回落。高端白酒:建议关注五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ);啤酒:建议关注青岛啤酒(600600.SH);复合调味品:推荐天味食品(603317.SH);乳制品:关注新乳业(002946.SZ);饮料:推荐处于全国化快速扩张阶段的东鹏饮料(605499.SH)、李子园(605337.SH)。

  22年前三季度,食品饮料行业营收/利润分别同比+7.6%/11.6%;22Q3单季度,营收/净利润分别同比+9.3%/11.0%。整体来看,随着国内疫情的逐渐好转,22Q3板块业绩环比改善,利润增速排名处于全行业中等靠前,仅低于农业、煤炭、有色、电新等强周期/成长板块;板块内部分化较明显,22Q3白酒、啤酒、饮料环比改善,调味品、乳制品业绩仍有承压。

  22年前三季度,白酒板块营收/归母净利润分别同比+16.0%/21.2%;22Q3单季度,营收/归母净利润分别同比+16.3%/21.3%。22Q3经营环比改善,主要得益于7~8月疫情好转+前期渠道去化库存,推动终端消费略有恢复。展望22Q4,预计淡季行业整体平稳过渡,高端酒表现仍然稳健,重点关注渠道库存去化以及23年春节备货情况。

  22年前三季度,啤酒板块营收/归母净利润分别同比+8.6%/13.6%;22Q3单季度,营收/归母净利润分别同比+10.9%/7.8%。总体看22Q3板块系统性改善,较其他子行业表现突出,主要得益于:1)7-8月全国多地出现历史性高温天气;2)成本压力缓和,包材价格保持同比回落态势;3)高端化逻辑持续兑现,吨价提升贡献收入增速与推动盈利能力改善。展望22Q4,预计啤酒板块利润端延续较高弹性,主要得益于:1)行业短期疫情冲击不改高端化长期趋势;2)22Q4世界杯亦有望在一定程度上刺激终端动销;3)包材价格高位回落,推动盈利能力边际改善。

  22年前三季度,调味品板块收入/归母净利润分别同比+8.3%/5.7%;22Q3单季度,收入/归母净利润分别同比+6.2%/6.2%。22Q3行业仍处于底部边际改善阶段,环比略有降速,主要系:1)22Q2疫情刺激居家消费,C端终端库存走高,因此7~8月去库存导致需求增速放缓;2)餐饮需求改善幅度有限。展望22Q4,乐观看待边际改善,但节奏仍分化,预计海天味业复苏较慢,天味食品、千禾味业等复苏节奏仍领先。

  22年前三季度,乳制品板块营收/归母净利润分别同比+1.2%/-16.2%;22Q3单季度,营收/归母净利润分别同比+4.1%/-32.8%。22Q3板块仍有承压,一方面局部疫情反复导致酸奶与乳饮料动销疲弱,另一方面虽然原奶成本延续下降趋势,但头部企业费效率下降,导致板块整体承压。展望22Q4,基本面有望环比改善,主要得益于:1)疫情后时代消费者健康需求增加,乳制品消费仍具刚性,短期渠道封闭导致需求暂时性延迟;2)春节备货期前置;3)原奶价格持续处于下行通道。

  22年前三季度,软饮料板块营收/归母净利润分别同比+1.2%/-16.2%;22Q3单季度,营收/归母净利润分别同比+3%/-12%。22Q3板块环比改善,主要得益于:1)疫情逐渐好转,餐饮、送礼、校园等消费场景复苏,推动终端需求恢复;2)大包粉、包材价格在7月以来高位回落,成本压力边际缓和。

  主线一:需求确定性——强需求韧性、高端化升级、竞争格局改善有望提供长期业绩增长确定性。高端白酒:品牌护城河带来的稳健增长,建议关注五粮液、泸州老窖;乳制品:疫后健康属性凸显,终端需求旺盛推荐,关注新乳业;复合调味品:需求以C端为主,韧性相对突出,榨菜有强品牌议价力,复调享疫情期间渗透率加速提升,推荐天味食品。

  主线二:疫后复苏——疫情冲击下受损明显的行业预计将逐步进行基本面修复。次高端与区域白酒:建议关注山西汾酒、洋河股份;啤酒:需求复苏+结构升级,建议关注青岛啤酒;酱油:需求边际改善与低基数效应,建议关注中炬高新;饮料:推荐处于全国化快速扩张阶段的东鹏饮料、李子园。

  主线三:成本回落——原材料、包材成本回落,叠加提价顺利传导。啤酒:玻璃等包材价格已经同比回落,叠加提价传导顺利,盈利改善可期;乳制品:原奶价格见下行拐点,叠加行业竞争持续趋缓;榨菜:22Q2青菜头价格已经同比显著回落,叠加2021年底提价传导,利润弹性在22Q2~Q3如期兑现,预计22Q4延续高增趋势。

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