中国银河:给予好太太买入评级

2022-11-02 08:10:00
bradley
原创
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  中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对好太太进行研究并发布了研究报告《智能化产品布局稳步向前,线上线下协同发展》,本报告对好太太给出买入评级,当前股价为11.68元。

  事件:公司发布2022年第三季度报告。报告期内,公司实现营收10.08亿元,同比增长6.31%;归母净利润1.72亿元,同比下降21.11%;基本每股收益0.43元/股。其中,公司第3季度单季实现营收3.85亿元,同比增长4.25%;归母净利润0.69亿元,同比下降24.36%。

  原材料价格回落带动毛利率改善,预计后续仍然向好。报告期内,公司综合毛利率为45.11%,同比下降0.1pct。其中,22Q3单季毛利率为46.77%,同比提升1.57pct,环比提升2.21pct。Q3公司毛利率实现改善,主要是因为:自二季度以来,原材料价格持续回落,逐步体现在三季度报表端,且预计后续仍有下降空间。

  市场推广驱动费用率提升,理财收益转亏致净利率大幅下降。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为25.18%,同比提升2.58pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.14%/5.55%/3.1%/-0.61%,分别同比变动+2.4pct/+0.8pct/-0.11pct/-0.51pct。预计销售费用率提升主要是因为:公司加大渠道费用支出,报告期内更换品牌代言人、组织多场营销活动等。净利率方面,2022年前三季度,公司净利率为17.09%,同比下降6.08pct。其中,22Q3单季公司净利率为17.81%,同比下降6.52pct,环比提升2.43pct。公司净利率同比大幅下降,主要是因为:报告期内,公司实现理财收益亏损1,128万元,而去年同期盈利3,130万元。

  多品类战略持续推进,智能化转型成效显著。公司坚持多品类发展,产品覆盖智能织物护理、智能看护、智能光感三大业务领域,快速向智能家居轻量级产品套系方向延伸。公司基于晾晒产品积累,成功研发出智能晾衣机,实现产品智能化迭代升级,预计报告期内其营收占比约80%,已成为公司主要产品。同时,公司进行品类延伸,目前有智能锁、电热毛巾架等产品,公司智能锁产品力位居行业前列,预计伴随市场推广力度加大,后续有望贡献业绩增量。

  线上稳健成长,静待线下后续改善。线上方面,报告期内,公司线上渠道占比进一步提升,预计实现营收超5亿元,营收占比超50%,预计同比增长超20%。据久谦数据,公司在天猫平台晒衣架市场占有率位居前列,2017年~2021年维持第一名,且市占率稳步提升,2022年前三季度排名第二,市占率略有下滑,但仍维持在15%以上。线下方面,受疫情反复及消费者习惯变化,线下销售略有承压,预计同比略下滑,营收占比预计为40%左右。公司于二季度启动品牌、门店换新,持续加大对门店补贴,目前门店预计维持在3万家左右,今年换新专卖店预计超过1,200家,后续成效有望逐步显现。工程方面,受房地产调控影响,预计前三季度实现约2,500万元。

  投资建议:公司深耕智能晾晒细分赛道,智能家居转型成效显著,研发实力及品牌影响力赋能实现高产品力,全渠道布局发展前景广阔,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.75/0.92/1.06元/股,对应PE为16X/13X/11X,维持“推荐”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券徐林锋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.45亿,根据现价换算的预测PE为13.58。

  该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为16.54。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,好太太(603848)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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